十年三波行情：天使投资从“赌未来”到“求稳活”，逻辑彻底换了

过去十年，天使投资的判断逻辑变了三次，从“故事好不好听”到”数据好不好看”，再到”能不能扛得住压力”，每一步都对应着市场的变化。

一、故事驱动（2010-2015）：风口之上，想象力即价值

这时候是移动互联网红利期，O2O、手游等赛道火得快，资本想抢先机。

• 看什么：不纠结项目能不能落地，只要创始人能讲出“颠覆行业”“做亿级用户”的蓝图就行，甚至没盈利模式也不怕，觉得“先占市场再说”。

• 怎么选：盯紧热门赛道，哪怕团队没经验、产品没做出来，只要踩中风口就可能给钱。

• 问题在哪：故事吹得大，实际能力跟不上，后来很多项目倒闭，泡沫破了。

二、数据驱动（2016-2020）：光说没用，拿数据说话

流量红利少了，资本变理性，“讲故事”不管用了。

• 看什么：必须有真实数据，比如用户留存率、增长速度、付费转化率——社交项目要“30天留存超50%”，运营要“复购率超30%”，没有就难融资。

• 怎么选：不盲目追风口，而是在同一赛道里挑“效率高”的项目，哪怕赛道不热门，数据好也能投。

• 问题在哪：有的项目为了融资，靠补贴、刷数据造“漂亮成绩”，但补贴一停，增长就没了。

三、韧性驱动（疫情后至今）：先问“能不能活”，再谈发展

经济波动大，钱变紧，“活下来”成了首要目标。

• 看什么：不问“增长多快”，先问“现金流够不够撑18个月”“没融资能不能活”，重点看毛利率、抗风险能力——比如业务是不是刚需、有没有多种收入来源。

• 怎么选：优先挑“稳的”，比如做企业服务、卖平价日用品的项目，还看重创始人能不能扛住压力、控制成本。

• 核心逻辑：怕的是大环境冲击，所以要选“抗造”的项目，能扛过寒冬才算数。

对创业者来说，现在不用费心想故事、造数据，不如先把现金流做稳、成本控好。对投资人来说，能活过寒冬的项目，未来才更有机会。